而这封告别信，似乎标志着一切已经尘埃落定。

张康阳在国米历史上，作为主席，所获得的冠军奖杯数量仅次于一人。他在八年时间里，带领球队赢得了多项荣誉。国米两次获得意甲冠军，两次夺得意大利杯冠军，还连续三次赢得了意大利超级杯。球队一共获得了七座冠军奖杯。此外，去年国米时隔十三年再次进入了欧冠决赛。现在，国米拥有意甲最火爆的球迷基础，每场比赛的平均上座人数超过七万人。下个赛季，国际米兰队服会再添一颗星辰，一颗星辰象征十次意甲联赛的桂冠。

张康阳费尽心思筹划了八个年头，结果却让旁人得了好处？苏宁究竟是如何没能保住国米这支球队的？

疫情来袭，橡树资本成“救命稻草”

国米和苏宁的合作关系从2016年开始。苏宁体育产业集团总共花费了大约2.7亿欧元，通过购买新股份和收购老股份的手段，获得了国米大约百分之七十的股权，张康阳因此进入了国米的董事会。中国第一家公司成功控股欧洲顶级足球队就此形成。

苏宁收购国米时，张康阳还不满25岁。

从那个时间点观察，苏宁算是抓住了好时机。因为两年半之前，印尼商人托希尔收购国米百分之七十股份时，花费金额是三亿六千万欧元。

然而要使这项投资获得实际的金钱收益相当困难。回顾过去，即便是担任国际米兰主席长达十八年的传奇人物莫拉蒂，在其任期内俱乐部账目也常常入不敷出，何况还有收入减少、负债沉重的托希尔。这家俱乐部，与资本的盈利工具相比，更像是富有激情的富豪的私人爱好，因此外界一度怀疑苏宁是在为自己制造麻烦。

然而，苏宁事先已有所准备。自从接管国米，苏宁和张康阳便着手实施重建计划。

来源：罐头图库

在运营层面，国际米兰启用了联合首席执行官制度，把体育竞赛与机构事务分开管理，聘请了前著名教练马洛塔主管竞技事务，让安东内洛掌管企业运作，确保由专人负责专责领域。

在商业运作层面，苏宁一方面借助资金投入、发放股东信贷、以低成本债券替换托希尔执政时的高成本债务等手段，协助国际米兰清除了过往的债务负担；另一方面则动用自身资产为国际米兰与中国商业伙伴搭建合作桥梁，并且开拓周边商品、设计专属等知识产权产品以增加收益；在此阶段，国际米兰的队内构成也经历了重大调整，球队逐步构建起更为合理的薪酬体系。

一系列举措之后，国米在在意甲商业价值减弱的背景下，收入却呈现上升趋势，三年内增长了一倍，并且与托希尔执政时相比，亏损状况明显改善。球队的品牌价值两年间提升了138%，一度显现出摆脱困境的曙光。

麻烦就此产生。超过两年的沉寂之后，为了改进队伍表现，张康阳甘愿牺牲过去一半的累计亏损，以更换现任主教练，聘请著名教头孔蒂；他也愿意打破俱乐部历史上最高的转会费用纪录，来吸引顶级球员。这个做法立刻显现出显著作用，国际米兰迅速再次赢得意大利甲级联赛的冠军头衔，不过新冠肺炎疫情的突然扩散引发了两个重大问题：一方面，俱乐部经营收入大幅降低，内部资金循环能力减弱；另一方面，像苏宁这样的国内资本方也陷入困境，无法继续承担高额投入和提供赞助支持。

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国际米兰原本就背负着沉重的财务负担，恰逢巨额投资期间遭遇收入急剧下滑、赞助商陷入困境。即便如此，国际米兰仍然不惜成本引进知名老将。《体坛周报》披露，这一决策与国际米兰对欧超的执着信念密切相关。欧超是由五大联赛的顶级俱乐部自行创办的赛事，旨在为参赛队伍带来即时收益球迷网，然而在国际足联的干预下，该赛事最终未能成型。

几条退路相继被封死，财务困境由此显现。二零二一年度，国际米兰的账面损失高达两千四百六十万欧元，创下俱乐部经营史上的最大赤字记录，张康阳曾试图说服球员及教练团队暂不领取两个月薪酬，用以压缩团队开销，他还持续与多家投资机构接洽，试图获取资金支持。

多家投资公司，例如英国的BC私募基金、沙特PIF主权财富基金以及贝恩资本，都曾与国米产生过合作意向，但国米庞大的负债问题让众多机构犹豫不决，而目前有意向的公司提出的投资方案，也未能满足苏宁方面的期望。

橡树资本恰逢其时，成为了张康阳最后的依靠。这家世界头号的不良资产管理机构承诺给苏宁注资2.75亿欧元，条件是苏宁必须以国米股份做抵押，并且借贷的年化利率达到了12%，另外还附带了诸多约束性条款。三年之后偿还时，苏宁需要连本带息支付3.75亿欧元。

卖身遇阻、融资困难，

张康阳无奈交权

看起来，张康阳有三年多的时间来筹措这笔大额款项。他既能帮俱乐部物色新的买家，也能另寻资金来源。

国际米兰表现令人满意。借助橡树资本的三年贷款，球队赛场上的发挥远超原先期待。

国际米兰在赢得2021年意甲联赛冠军后仅二十 five 天，就解除了主教练孔蒂的职务，随后又出售了多名高薪球员，目的是削减俱乐部运营成本。然而，在马洛塔巧妙的管理下，即便球队采取紧缩措施，其比赛表现反而得到提升。苏宁集团掌控国际米兰的八年时间里，共赢得了七项重大荣誉，这可以理解为在三年内就取得了同样的成就，2021年的意甲冠军是关键起点，此后球队的表现持续进步。

凭借优异表现，国际米兰的经济状况持续改善。2021至2022年期间，该俱乐部获取收益达4.396亿欧元，超越疫情之前所创下的历史俱乐部收入峰值；在支出控制上，国际米兰将2020至2021年期间的2.46亿欧元亏损减少至2022至2023年间的8500万欧元；进入2023至2024年期间，该俱乐部上半年更是实现盈利，净利润为2230万欧元。

当前形势逐步改善，不过自从向橡树资本获得融资之后，国米的未来走向，便不再由张康阳说了算。

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据《米兰体育报》披露，借款协议里包含一项特殊内容，即若国际米兰俱乐部被转手，橡树资本可以立刻得到一笔补偿金，金额为俱乐部预估价值（8亿欧元）与最终成交价差额的20%。协议同时明确，即便苏宁按期偿清债务，只要国际米兰在还清款项后的18至24个月期间内易主，橡树资本依然有权收取这笔款项。

换句话说，橡树资本盼望苏宁迅速寻觅买家，将国米以超过8亿欧元的价值脱手，这样苏宁能够得到补偿，橡树资本能够赚取差额，国米售价越昂贵，橡树资本获利越丰。

这个估价也处在张康阳可以接受的区间内。国米的老牌随队记者透露，张康阳对俱乐部的开价是12亿欧元。市场方面，体育行业网站和商业类媒体给出的国米价值也在10亿到12亿欧元的区间。不过，评估出一个价格和实际卖出，是两码事。

早在2022年，就有传言称苏宁曾委托美国银行雷恩与投行高盛协助探寻意甲球队收购方。核心症结在于，苏宁向橡树资本融资，本质上属于以债养债，先前积累的巨额债务和资金短缺状况并未完全化解。根据《米兰体育报》披露的数据，到2023年6月份结束时，国际米兰的净负债余额仍达到4.37亿欧元。

曲折反复之后，国际米兰依然遭遇着橡树资本介入之前的困境，张康阳被建设银行全球追讨债务，个人信誉急剧下滑，导致雷恩和高盛也束手无策，尝试了长达18个月的时间依然没能寻找到合适的收购方。

出售俱乐部并非良策，不妨寻求更多资金支持，在此过程中，国际米兰曾尝试与橡树资本再次商议条款，然而对方提出的要求是，相较于先前合同，需要支付更高的利息，并且缩短贷款周期。

相比之下，美国太平洋投资管理公司（PIMCO）提供给苏宁的条款更为优惠。该公司曾与苏宁达成一项协议，涉及三年期限的借贷，总金额达到4.3亿欧元，并且设定了年化15%的利率。

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